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　　公司主要从事乳制品制造业及畜牧业，营业收入主要来源于乳制品销售收入，营业利润主要来源于乳制品销售业务。

　　公司拥有独立完整的奶牛养殖、乳制品研发、采购、生产和销售体系，公司根据自身情况、市场规则和运作机制，独立开展经营。

　　1.牧场管理：公司拥有天澳牧业、沙湾天润、天润烽火台、天润沙河、天润北亭、芳草天润、巴楚天润、新农乳业牧业分公司、托峰冰川九家奶牛养殖企业共计26个牧场，充分发挥天山北坡黄金奶源带的优势，不断提升牧场管理水平，提高自有奶源比例，为公司提供优质可靠的原料奶。

　　2.采购模式：公司采购的主要原料包括饲草料和包装材料等。公司根据自身经营需求，进行供应商开发及考核、商务谈判、合同签订、价格核算等。公司按年度预算、月采购需求计划，对采购申请、订单下达、入库、核销及付款申请等各个采购环节实施管控，为公司采购决策提供依据。

　　3.生产模式：公司乳制品生产主要通过下属子公司天润科技、沙湾盖瑞、天润唐王城、天润齐源、新农乳业实施。公司采用“以销定产”生产方式，销售公司根据年度预算和产品实际销售情况制定滚动的月度需求计划，由生产单位制定具体的生产计划和每天的生产进度安排，将生产任务落实到责任人。

　　4.销售模式：公司下设销售公司，建立了稳固的营销网络和较为完善的售后服务体系。针对不同的区域，公司分别采取直销模式和经销模式，直销模式通过公司自有营销队伍，对快消品主渠道大型连锁商超进行直接销售；经销模式是在主要地区选择经销商，由经销商间接地将公司产品销售给相应区域的终端客户。

　　2018年，国务院办公厅发布《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》，进一步明确了奶业的定位，强调奶业是健康中国，强壮民族不可或缺的产业，是使食品安全的代表性创业，是农业现代化的标志性产业，和一、二、三产业协调发展的战略性产业，向全社会发出了振兴奶业的强烈信号，为奶业更好发展指明了方向和路径，对于推动奶业持续健康发展具有重大的现实意义和深远的历史意义。

　　2024年2月，中央一号文件《中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》提出“完善液态奶标准，规范复原乳标识，促进鲜奶消费”，一方面为乳业的高质量发展提供政策支持，另一方面也为消费者打造一个更加健康、安全、透明的乳制品市场，引导整个产业链从源头牧场到终端产品的全面质量提升，进一步激发乳制品消费市场的活力与发展潜力。

　　由于近年来奶牛养殖行业产能集中释放带来供给端的快速增加，而下游乳制品消费需求恢复较为疲软，牛奶产量的攀升速度高于乳制品市场规模的增长速度，螺旋交互影响下导致生鲜乳价格持续走低。根据农业农村部发布数据，2024年6月份奶业主产省生鲜乳收购价每公斤3.30元，环比下跌2.4%，同比下跌13.4%，生鲜乳收购价已连续28个月同比下降，奶源阶段性过剩的压力未得到有效缓解。

　　2024年7月，中国奶业协会发布《中国奶业科技创新指导意见》和《中国奶业数智化发展意见》，明确到2030年我国奶业数智化基础支撑体系基本建立。第十五届奶业大会强调，要坚定不移推进奶业高质量发展。一是稳基础，筑牢奶业发展根基。加强奶源基地建设，落实好各项纾困政策，提升优质饲草供应能力，推广节本增效饲养模式，帮助奶农渡过难关。二是强链条，推动产业融合发展。鼓励乳品企业提高自有奶源比例，支持小型奶牛场在严格保障质量安全的前提下就地加工、就近配送鲜奶、酸奶等。三是优结构，增加平价液态奶和干乳制品供应。鼓励使用生鲜乳生产巴氏杀菌乳、灭菌乳、高温杀菌乳。加强科普和宣传，引导扩大乳品消费。四是提效能，加快提升奶业竞争力。深化国际合作交流，挖潜国内、国际两种资源，探索高质量的“引进来”和“走出去”，在开放的环境中站稳脚跟、壮大成长。二、经营情况的讨论与分析

　　2024年上半年，国民经济延续恢复向好态势，GDP同比增长5.0%，经济运行总体平稳，居民收入实现稳定增长，消费支出持续恢复。大数据、人工智能等新技术催生新的消费场景，直播带货、即时配送等消费新模式不断涌现，带动实物商品网上零售额增长。从行业来看，上半年我国牛奶产量增长3.4%，而根据中商产业研究院数据库，乳制品产量同比下降3.0%，奶源供应过剩与乳制品市场消费需求放缓趋势未获显著缓解。尽管面临挑战，在广大消费者对健康和价值追求不断上升的驱动下，各乳制品企业积极探索高质量增长路径。

　　2024年上半年，公司全面打响经济发展攻坚战，发挥区域特色优势，聚焦销售市场加大品牌营销推广，严格产品质量和生产成本管控，持续优化牛群结构。受原料奶与牛只售价持续走低等不利影响，公司经营业绩承压前行。报告期内，公司实现营业收入144,316.11万元，较上年同期增长3.89%；归属于上市公司股东的净利润-2,790.78万元，较上年同期下降122.18%；经营活动产生的现金流量净额24,673.45万元，较上年同期增长146.25%；上缴各项税费3,271.74万元。

　　报告期内，公司在稳固疆内市场的基础上积极寻找疆外市场增量，加大品牌宣传和促销费用投入，拓展开发新渠道，疆外市场销售占比进一步提升。2024年上半年，公司实现乳制品销量14.90万吨，较上年同期增长1.78%。

　　报告期内，公司积极参与行业展会、投身公益活动，与头部带货直播间开展合作，借助各平台传播天润核心优势，品牌曝光超17亿次，打造疆奶第一品牌形象。天润丝路云端牧场持续完善“产-销-研”旅游体系，上半年共开展“我为新疆产品代言，我为天润代言”研学活动近150场次，充分发挥品牌宣传窗口作用。

　　报告期内，公司聚焦开发疆外市场潜力，持续拓展线下和线上销售渠道，疆外地区销售收入占比提升至48.97%。公司与朴朴超市、华润万家等连锁超市和大型商超开展合作，全渠道终端网点数量同比实现增长。同时针对疆外仓储折扣和量贩零食系统渠道进行专项调研，筹备后续渠道开发。专卖店渠道将公司乳制品与天润优品新疆特色产品资源联动，带动提升门店销售规模，截至报告期末，天润乳业专卖店数量为944家。

　　伴随新疆旅游旺季来临，公司重点聚焦奶啤和常温砖品类开展“新疆是个好地方，喝天润好奶游新疆”专项推广54场，实现热门景点全覆盖；在国际大巴扎设立天润乳业体验馆，开展生动化活动促销，探索景区推广新模式；在乌鲁木齐地区打造天润乳业工厂店，通过“前店后厂”模式带给消费者沉浸式购买体验，实现销售渠道下沉。

　　上半年，公司乳业板块一方面致力于严抓产品质量标准，优化生产流程，提升管理效率，以有效的措施实现降本增效，另一方面提升产品创新研发能力，开展优质乳工程认证工作，为天润优质产品背书，增强消费者的信心和满意度。

　　公司严格按照食品质量管理相关标准制定各乳品生产单位年度质量考核目标，加强生产原辅料质量管控，对13家重要供应商进行验厂审核；精细化生产过程管理，恪守产品检验放行红线底线%。在日常检验能力验证和体系审核基础上，公司有效开展质量保证体系项目、质量月活动及质量培训，全力守护食品安全。

　　报告期内，公司针对不同区域消费习惯推出特色化产品，完成59款新产品的开发，并陆续推出有机桶装酸奶、零乳糖牛奶等11款新产品上市，提升产品综合市场竞争力。另一方面，兵团乳制品产业创新研究院正式揭牌落户天润乳业，将加大产品原始创新和集成创新，推进乳制品新工艺和新技术的研发，以科学化、差异化、功能化实现产品提质升级。

　　天润科技年产20万吨乳制品加工项目有序开展，截至报告期末，已完成生产车间、综合楼、污水站、室外管网等主体工程建设，正在进行物流中心、室内管网等工程的施工，主要生产设备的招标购置及进场安装工作有条不紊进行，建成后将有力提升高端常温产品的产能保障。

　　面对阶段性奶源过剩的行业周期，公司牧业板块树立“咬紧牙关，打持久战”的思想意识，制定育种改良规划，实施核心牛群建设，加大优化牛群结构力度，提升精细化管理水平，充分挖掘奶牛单产潜能，有效降低生产成本，为牧业的可持续、高质量发展奠定坚实基础。

　　报告期内，公司牧业板块持续对牛群结构进行优化，淘汰低生产价值牛只，整合牧场提高运营效率。截至报告期末，公司牛只存栏5.73万头，较上年末减少11.85%。与此同时，实现了原料奶生产成本的降低和成母牛单产水平的提升，进一步打造优质核心牛群。

　　公司牧业板块严格遵循“不多收，不积压”的原则，按照牛只存栏和饲草库存情况精准制定饲草采购计划，杜绝库存积压。并且严格验收标准，在收购过程中坚持“车车检、捆捆验”，确保采购质优价廉的饲草储备。同时牧业事业部各管理条线联合开展牧场巡查，加强原料库存管控。

　　公司从养殖技术维度出发，结合基因组检测与淘汰牛分析，重点在奶牛营养代谢、消化疾病、饲料转化效率等方面进行细节管控，确保牛只健康。经国家动物疫控评估专家组现场核查，芳草天润通过国家布鲁氏菌病无疫小区验收。公司《优质后备牛主要疫病综合防控技术的示范与推广》项目入选中国奶业协会2024年奶业重大科技创新成果。三、风险因素

　　在“三聚氰胺”“丙二醇”等一系列食品安全事件爆发后，乳制品行业的日常监管不断加强，法律法规监管体系建设不断完善，行业相关监管部门先后出台了《乳品质量安全监督管理条例》《企业生产乳制品许可条件审查细则》等规章制度，乳制品行业的质量监管要求和行业准入门槛进一步提高。乳制品行业生产企业为了满足不断提高的质量监管要求需要在相关质量安全控制和检测设备、人员等方面持续进行大量投入。企业在质量控制等方面费用和投入的短期持续增加，可能对乳制品行业内企业的经营业绩和利润空间产生一定程度的影响，使企业面临成本升高和短期内利润受限的风险。

　　畜牧养殖过程中可能爆发的口蹄疫、流感、乳房炎、子宫炎等多种疫病将对奶源的产量和质量带来重大的不利影响。若未来上游畜牧养殖业爆发大规模奶牛疫病，不仅会严重影响原料奶的供应，还会增加消费者的恐慌情绪，影响乳制品市场整体消费。因此，乳制品行业企业均面临上游畜牧养殖业爆发重大疫病而影响生鲜乳供应和消费者需求的风险。

　　随着居民收入的提高和消费升级的深化以及乳制品消费习惯的养成，乳制品行业迎来了良好的发展机遇。拥有质量安全且供应稳定的奶源基地、销售半径覆盖合理、产品质量优质的区域性乳制品企业的竞争优势日趋明显，其区域市场份额逐步提高。但是，随着乳制品行业的快速发展，如果全国性乳企加快在区域性市场以及低温乳制品领域的扩张步伐而公司未能采取有效应对措施，那么公司有可能面临市场份额下降、经营业绩下滑、发展速度放缓的风险。此外，作为快消品，乳制品的产品多元化和口感多样化，越来越成为消费者关注的重点。随着乳制品行业市场竞争的愈演愈烈，如果公司未能在竞争中有效实现规模提升、产品创新、技术升级和市场开拓，未能提高消费者粘性和品牌市场地位及占有率，从长期来看可能会对公司未来的盈利能力和持续增长潜力带来不利影响。

　　作为新疆地区领先的区域性乳制品企业，公司凭借较强的综合竞争能力在疆内市场建立了较高的市场地位，市场份额领先。近年来公司加快了疆外市场开拓，同时借助网络平台等新媒体力量实行全方位营销，公司疆外市场的销售规模逐年上升。但是疆内市场依赖度较高仍可能给公司经营带来一定风险，如果公司乳制品所覆盖的区域市场情况发生不利变化而公司未能及时做出相应调整，公司在短期内将面临一定的经营风险。

　　未来，公司将紧抓我国乳制品行业快速发展的历史机遇，继续立足以低温酸奶为核心，确立领先低温、做强常温、突破乳饮的产品发展思路，整合调整营销系统，以疆内市场为核心，向疆外市场延伸。但目前我国乳制品行业已经形成了全国一线品牌市场份额领先，区域龙头品牌不断发展壮大的竞争格局。随着国家对乳制品行业监管继续趋严，行业整合力度加大，未来全国一线品牌可能更多的通过并购的方式收购区域市场规模乳企，并通过控制上游奶源、投资扩产等方式，继续扩张其品牌知名度和市场影响力，从而加剧市场竞争。如公司未能采取有效措施应对疆外市场开拓过程中面临的竞争，则有可能导致公司疆外市场开拓受阻。

　　乳品生产企业和牧场在生产经营中会产生污染性排放物，如果处理不当会产生环境污染风险。公司严格按照环保法规及相应标准要求，加大环保资金投入、加强职工环保教育和培训、积极与环保部门沟通交流，完善工厂排污、养殖场粪污处理设施和资源化利用，保证公司环保合法合规。但随着《环境保》《清洁生产法》等一系列法律法规日趋完善，“生态文明”“可持续发展”等理念的提出，都对企业的环保责任提出了更高的要求。此外若公司未严格执行环保法律法规和环保管理制度，可能造成污染物处理排放不达标，导致公司面临着花费高额污染治理费和受到违法处罚的风险。

　　公司牧业板块从事奶牛规模化、集约化养殖业务，由于奶牛的生长和繁育对自然条件有较大的依赖性，并且天气等自然条件的变化也会对奶牛牧养所需的牧草、青贮饲料等原料植物生长产生影响，故自然条件的变化将直接影响奶牛养殖企业的经营成果。此外，如果发生雪灾、旱灾等重大自然灾害，将可能对饲养奶牛造成损失。因此，公司的牧业板块需要面临发生自然灾害所带来的风险。

　　一直以来，公司高度重视产品质量，不断加大产品质量隐患排查和技术设施改造力度，提升产品质量检测和风险评估能力，加大实验检测仪器设备和人员的投入，积极建立产品质量事前预防、事中管控的有效预防体系，不断完善企业的产品质量管理体系。报告期内，公司未出现过重大食品安全责任事故。但考虑到公司生产的产品属于日常消费品，直接面对终端消费者，产品质量和食品安全情况直接关系着普通消费者的个人健康。同时，由于食品流通过程中需经历较多中间环节，且公司的主要产品低温乳制品更需要从生产、出厂、运输到货架储存的全程冷链保存，一旦公司因人员操作疏忽、不能有效控制经销商行为、质量控制措施不够完善等原因，出现产品质量或食品安全问题，将可能使公司遭受产品责任索偿、负面宣传、政府处罚或品牌形象受损，进而对公司的声誉、市场销售和经营业绩产生重大不利影响。四、报告期内核心竞争力分析

　　新疆地区位于北纬34度到50度之间，处在“黄金奶源带”上，新疆拥有8.6亿亩优质草场，集中在天山南北地区，有大量优良奶牛和全国最大的进口良种牛核心群，奶源品质在全国名列前茅。公司牧场与生产基地位于草场资源丰富的地区，较长的日照时间及较大的昼夜使牧场具有了独特的品性，这为公司奶源的品质提供了得天独厚的自然条件。同时，新疆是国家“一带一路”及西部大开发战略的重要区域，公司位于中国（新疆）自由贸易试验区范围内，可享受相关改革政策，同时毗邻乌鲁木齐机场，周边公路交通系统发达便捷，能够依托陆港空港联动发展区位优势，且树立了较为牢固的品牌效应，拥有着稳定的消费市场与消费群体，为公司提供了良好的发展环境。

　　公司是农业产业化国家重点龙头企业，重视奶源基地建设，坚信对行业长期而言，得奶源者得天下。公司原奶采购主要来自公司自有牧场和外部可控合作奶源，供应量与质量稳定，可以有效地保证公司原料奶供应。公司共拥有分布在新疆昌吉、阿克苏、奎屯、沙湾、西山农场、芳草湖农场、阿拉尔等地区的26个牛场，牛只总存栏数约5.73万头，同时对自有奶源基地进行技术升级改造，不断提升标准化养殖水平，公司拥有9个学生饮用奶奶源基地。经过多年发展，公司坚持自有及可控奶源的经营战略，与公司的产品战略相辅相成，持续提高公司生鲜乳自给率、提升奶源品质，确保奶源安全，进一步巩固了在区域乳制品市场的领先地位。

　　经过20余年的发展，天润乳业培养了一大批行业内优秀人才，拥有一支与时俱进的管理团队和一批资深的行业专家，公司董事长刘让先生为享受国务院津贴的畜牧行业专家；同时为了更好开展科研创新工作，公司先后聘请多位国内专家进行指导与合作。天润乳业在疆内率先建立了先进、完善、专业的生产和设备管理制度，同时具有完整建设与运营环保、智能、现代化牧场与生产车间的经验。经过多年发展，在牧场运营方面，公司掌握了奶牛规模化散栏饲养、自动化环境控制、数字化精准饲喂管理、粪污无害化处理等现代奶牛饲养先进技术；在生产工厂管理方面，严格执行国家ISO9001、HACCP22000管理体系，全程把控和监督生产的各个环节；同时公司采用定制的ERP进行精细化管理，提升了管理效率，成功打造了全面覆盖生产、销售、供应、财务、人力资源、办公自动化等各环节的ERP信息系统，提高了公司各项活动管理的精细化水平。以上因素使得公司牧场与生产管理、运营在疆内处于领先地位，同时为公司经营规模再迈上新的台阶奠定了基础。

　　公司重视技术研发和创新，公司将不断研发适应市场需要的新产品作为保持公司核心竞争力的重要手段。公司坚持以市场为导向，以原始创新为主体，持续加大新产品科技研发投入，增强公司软实力。2024年上半年，公司推出了零添加蔗糖润康酸奶、有机润康酸奶等口味各异的新产品，同时不断探索研发储备产品，以差异化优良口感、健康的理念、新颖的包装持续增强市场占有率。公司重视研发创新精神，将实验室建立到大学，长期同中国农业大学、江苏大学等高校开展产学研合作，公司建立了兵团乳制品产业创新研究院、博士后科研工作站、新疆发酵乳微生物菌种资源开发重点实验室、中德畜牧业技术创新中心中德牛业发展合作项目等；公司自主研发的奶啤拥有国家专利，使用了独特采集的菌种自然发酵，在不采用注入二氧化碳气体情况下，使得一款乳酸菌饮料兼顾牛奶与啤酒的口感；公司主导实施的《新疆传统发酵乳制品优异种质资源发掘及其菌种制备与产业化创新应用》获得2024年中国乳制品工业协会技术进步二等奖，公司技术创新能力和创新成果在疆内起到领军示范作用。

　　公司建立健全了行业内先进成熟的产品质量控制体系，公司从源头上确保原料奶质量，成立专门的饲草料收购质量督导组，严格收购标准；公司深化牧场防疫工作，原料奶质量合格率100%，公司牧业板块所属牧场顺利通过国家级学生奶奶源基地验收；公司通过新的设备工艺，有效控制了原料奶的菌落总数，并且优化乳制品加工工艺，提高设备利用率。坚持从牧场原奶端开始到消费终端的全程质量监控，并配有先进、齐全的检验检测设备，拥有一批经验丰富的质检人员，充分保证了公司产品的优质质量。公司先后建立了ISO9001质量管理体系、危害分析和关键控制点（HACCP）、食品安全管理体系（GB/T22000）和食品工业企业诚信管理体系，顺利通过四大管理体系的认证工作与年度监督审核工作，并通过了国家乳制品生产许可证（SC）换证审查工作。公司品牌和产品质量赢得了广大消费者的认可，牢固树立了企业的绿色环保形象。

　　天润乳业深耕乳业主业20余年，在公司以客户为中心、以市场为导向发展战略下，坚持产品、渠道、市场差异化原则，整合优化营销系统。2018年公司进一步加快市场布局，根据市场发展不断调整优化销售体系，成立独立的销售公司；以强城市型市场体系建设为主，坚持现代与传统相结合的策略，以乌鲁木齐市场为核心，实现疆内县级市场全覆盖，以新疆为基础的全国市场规划，实施“用新疆资源，做全国市场”战略，先后在北京、上海、广东等31个省市建立了市场网络体系；以产品布局市场渠道，建立电商平台，创新营销模式，积极开拓专卖店，通过传统渠道抓住消费味蕾，现代渠道提升品牌认知，专卖店强化用户体验，三驱并轨让天润作为疆奶的首席代表持续升华；在倡导国内消费大循环的背景下，利用新媒体传播工具，大力展开线上推广，发扬区域性乳企优势，强化消费者认识，持续建设品牌形象；疆外渠道布局方面，从填点连线的渠道铺市，到择优渠道布局，最终精准化渠道策略输出。

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　　已有2家主力机构披露2024-06-30报告期持股数据，持仓量总计48.27万股，占流通A股0.15%

　　近期的平均成本为7.34元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。