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江南官方网站:新希望2023年年度董事会经营评述

　　公司在2023年底做了重大战略调整，对原有的白羽肉禽和食品深加工板块引入外部战略投资者并转让了控股权，今后公司将聚焦于饲料、生猪养殖与屠宰两大行业。但因白羽肉禽和食品深加工板块对2023年经营业绩仍具有影响，在本期报告中仍将保留相关情况的简要介绍。

　　饲料根据所包含营养成分的范围可分为预混料、浓缩料、配合料（或称全价料）。预混料就是维生素、矿物质、氨基酸等各类营养添加剂的混合物；在预混料基础上加入各类动植物性蛋白就形成了浓缩料；在浓缩料基础上进一步加入各类能量类原料就形成了配合料。从最终的营养需求看，营养添加剂用量少但单位价值高，能量类原料单位价值低但用量大，蛋白类原料介乎二者之间。在2023年全国生产的3.22亿吨饲料中，预混料仅有709万吨（占比2.2%），浓缩料有1419万吨（占比4.4%），而配合料则有2.99亿吨（占比92.9%）。绝大部分饲料企业生产的都是配合料。大型企业由于配合料产量大，对预混料与浓缩料需求也较大，通常会自主生产预混料与浓缩料。中小型企业因为规模小，通常只生产配合料，其所需的预混料或浓缩料，就从大企业的预混料单元，或其他独立的预混料企业购买。一些规模养殖户也会直接购买预混料或浓缩料，再自行加入蛋白类、能量类原料混合后使用。饲料根据饲喂动物又可分为猪料、禽料、水产料与反刍料等，在2023年全国饲料产量中，分别有1.50亿吨（占比47%）、1.28亿吨（占比40%）、2344万吨（占比7%）与1672万吨（占比5%）。

　　进入21世纪以来，国内饲料行业总体处于稳步增长态势，从2001年到2023年年均复合增长率约为6.8%。全国总产量曾在2010年代中期有所放缓，甚至在2019年受重大生猪疫病影响出现过下降。但在2020年以后一方面由于生猪产能恢复，另一方面由于下游畜禽养殖规模化进一步提高，又使工业化饲料迎来新的增长，全国总产量于2022年首次突破3亿吨（如所示）。

　　在平稳增长的总量之下，不同动物种类饲料会因为长、中、短周期的不同影响，呈现出不同的增长态势。长周期是指产业升级与技术进步的周期，例如下游规模化养殖程度、技术成熟度、配合料渗透率，以及消费习惯的缓慢变化中周期则是指畜禽产品自身供求关系与价格变化的周期，下游某种类型动物养殖量周期性的增减，会影响上游对应类型饲料销量的增减。短周期则是指影响特定动物的自然灾害与动物疫病，例如2017年上半年影响禽料的H7N9流感、2017年影响水产料的南方暴雨洪涝、以及从2018年中到2019年极大地影响猪料的重大生猪疫病。近年来的变化态势最为典型的是猪料，其产量曾因重大生猪疫病在2019、2020年明显下降，但又在2021年以后随着下游养猪规模化、集中化而连续大幅提升。肉禽料也随着下游养殖的规模化、集中化在近几年有明显增长。从2001年到2023年，从各大类品种的年均复合增长率看，猪料7.4%、肉禽料7.6%、反刍料11.1%都高于总产量的增长率6.8%，水产料6.2%、蛋禽料3.3%则低于总产量的增长率（如所示）。

　　伴随着行业总量的稳步增长，企业的单厂规模、企业集团的整体规模、头部企业的集中程度都在提高。例如，在重大生猪疫病刚爆发的2018年，全国10万吨以上规模厂家只有656家，其合计饲料产量占全国总产量49.7%；到2023年，10万吨以上规模厂家就增长到了1050家，其合计饲料产量占全国总产量的比例达到了61.1%。单厂年产量超过50万吨的饲料厂在2018年有8家，到2023年达到了11家。年产量超过1000万吨的企业集团在2018年还只有3家，到2023年达到了7家。2023年国内销量前20家饲料企业的总销量约占全国饲料总产量约62%，其中前 7家头部饲料企业的总销量占全国总产量的比例已经超过 40%。竞争优势不足、经营不善的中小饲企或整合重组，或退出市场，大企业由于综合实力较强，在竞争中优势越来越明显。

　　饲料业务的主要经营环节包括技术研发、原料采购、生产加工、销售服务，通常简称为“技、采、产、销”。其中，技术与采购两个环节的互动最为紧密。这是因为饲料产品的原料成本占到售价的80-90%，买到便宜的原料是成功的关键要素之一。但原料采购也不能只考虑成本，而是要同时兼顾营养需求。原料类型成百上千，由此形成的配方组合更是成千上万，企业需要根据特定时期不同原料的营养含量、成本，设计出满足特定营养需求、同时成本最低的配方，继而做出恰当的采购 决策。生产加工环节主要关注生产效率与产品品质。而销售服务环节则主要关注客户的开发与维护，向不同的客户群体销售满足不同需求的产品，通过附加服务帮助农户提高养殖水平，优化分销环节的费用与效率，以及把客户需求与产品问题及时反馈给技术研发部门，形成良好互动。需要注意的是，这里的客户既包含实际使用饲料的养殖场、养殖户，也包含作为分销渠道的饲料经销商；在现实中也存在着部分养殖大户，自己既从事养殖，也兼营部分饲料经销的情况；整体上，随着下游养殖环节规模化程度的提高，让饲料企业有了更多直接对接养殖场、养殖户的机会，行业中的直供销售占比逐步提高，但由于饲料经销商依然能在资金中转、饲料成品存储与配送、兼营其他配套动保产品、提供简单的技术服务、投放养殖合同并组织回收活禽活畜等方面发挥作用，经销商这一下游销售的中间环节，至今依然在饲料行业中扮演着重要的角色。

　　随着行业竞争日趋激烈，各家企业在现有业务各环节不断钻研，努力提升创新。在技术研发环节，微生物发酵技术催生了生物环保型饲料的发展，在水产料方面出现了由沉性颗粒料向浮性膨化料的升级，在其他品类上也都出现了根据饲喂阶段越来越细分的料种；特别在近几年饲料原料，尤其是进口原料价格上涨的大背景下，饲料配方也出现较大调整，例如2023年豆粕用量比上年下降11.8%，在配合饲料和浓缩饲料中的比例较上年下降2.6个百分点，菜粕、棉粕等其他饼粕用量增长7.8%，小麦、大麦用量大幅增加，稻谷、高粱用量减少。在原料采购环节，企业不断加大对更多样的新型原料的探索，而对于常规大宗原料也通过战略合作协议、参股或自营等形式锁定上游重要原料基地，并借助大数据与期货等金融工具提高大宗采购的精准性。在生产加工环节，更加高效便利的物流能够支撑更大半径的运输，催生了越来越多更大产能的饲料工厂，企业通过更集中的规模化生产提升效率，同时也通过专业化车间或专业化生产线提升品质。在销售服务环节，企业在销售饲料产品之外，也更好地借力下游经销商资源，为农户提供多种形式的增值服务，例如技术指导、动保兽医、融资支持、信息服务、畜禽代销等，增强客户粘性，缩短分销环节，提高直供比例，帮助农户提高养殖效率，增加收益。

　　除了做好自身各环节，饲料企业还积极向产业链上下游延伸，既有向上游的原料种植与贸易环节延伸，也有向下游的养殖环节、屠宰与深加工环节延伸。其中，禽料企业向下游延伸到养禽、禽屠宰环节的情况出现得较早，也较多；而猪料企业延伸到养猪、猪屠宰环节的情况，则相对较晚，也较少见。但在最近两轮猪周期中，特别是重大生猪疫病之后，也正变得越来越多。这种向下游环节的延伸，反映了饲料企业掌控下游养殖与消费需求的诉求，在确保上游饲料产能得以充分利用的同时，也获取下游环节的利润。而这背后的原因又在于全行业供求关系转变，下游养殖环节逐渐规模化，行业价值的重心正逐步从过去的饲料环节，转向下游的养殖环节、食品环节。

　　由于国内竞争日渐激烈，海外市场也更多进入中国饲料企业的视野，并成为今后进一步增长的重要机会。饲料产业在全球的发展，与其他产业具有一定的相似性，即从最早发展并成熟的欧美国家，先传播到中国，再传播到亚非等新兴市场国家。背后的动力一方面是饲料与养殖技术自身的转移，但另一方面，也是更重要的，是不同区域国家宏观经济的发展、人口的增长、以及动物蛋白消费需求的增长。但由于饲料产业整体毛利率偏低、主要产品重量大，绝大部分情况下都以各国本土生产经营为主，极少有饲料成品出口贸易的情况。无论是三十年前国外饲料企业进入中国，还是今天中国饲料企业进军海外，更多都是凭借自身在母国市场多年积累起来的技术、管理经验，相对于东道国整体水平的相对优势，在东道国新建产能，服务所在国的养殖需求。

　　公司是最早走向海外市场的中国饲料企业之一，于1999年在越南建立了海外的第一家饲料厂。经过20多年的布局与优化，公司在海外已经形成了清晰的梯次市场，以越南、印尼、菲律宾为核心国家，以孟加拉、缅甸、埃及为重点国家。上述6个核心国家与重点国家的饲料市场规模在2023年已达到7150万吨，但其总人口约为8.26亿，人均饲料产量水平仅相当于中国当前的38%，今后随着这些国家经济、人口、产品渗透率的进一步提升，饲料市场仍有巨大的增长空间。

　　不同于饲料行业由于产业升级与技术进步带来产品渗透率、市场规模的持续提升，生猪养殖作为中国国内肉类消费占比最大的来源，其总体规模近年来基本稳定，剔除2019、2020年重大生猪疫病这样的全国性重大生猪疫病影响，近15年来的生猪年出栏量基本在 7亿头上下波动，猪肉产量也基本在5000万吨上下波动。但在这背后是全行业生产效率的长期提升，作为核心产能的能繁母猪存栏规模总体上逐步下降。例如，2023年相比 2009年，全年生猪出栏量增长了13%，但年末能繁母猪存栏数却下降了16%（如所示）。

　　因此，生猪养殖行业发展的核心动力并不在于开发更大的市场需求，而在于面对基本稳定的市场需求，凭借逐步提高的生产效率，实现高效产能对低效产能的替代，在组织形式上首先会体现为企业化、工业化的规模养猪对传统小农经济中的农户个体化、兼营化的散养猪的替代，但同时也会体现为企业之间的竞争，高效企业对低效企业的优胜劣汰。在此过程中，企业规模化程度、头部企业的集中度也持续提升。在2016年，国内生猪养殖前20位企业合计出栏量还只有4133万头，占当年全国生猪出栏量的 6%；到了2023年，前20位企业合计出栏量就达到了20092万头，大幅增长了3.86倍，占全国生猪出栏量的比例也提升到28%。

　　生猪养殖包括种猪繁育环节与商品猪育肥环节。技术与生产效率的提升，企业对散养户的替代首先、也更多体现于种猪繁育环节。种猪繁育环节可进一步细分为育种和种猪养殖。育种特指高代际优良原种的选育，种猪养殖则是指对原种猪做进一步的扩繁，产出公猪、母猪、以及商品代仔猪。猪的育种因为技术复杂度非常高，需要长期的研发积累，目前大部分由国外专业种猪企业掌控，国内的个别龙头企业近年来也有所突破。但大多数国内企业都还没有涉足到上游育种环节，只是从国外供应商处引进曾祖代猪或更高代际种猪，在国内进行祖代、父母代扩繁。这其中，有一部分企业属于专业化种猪企业，他们把国外引进的高代际种猪进行扩繁后，直接向其他企业出售种猪、仔猪，自己不涉足商品代养殖。还有一部分情况，则属于大型商品代猪企业为了保证自身种猪、仔猪供应，而向上游种猪养殖环节的延伸，产出父母代种猪、商品代仔猪以自用。部分农户也会为了保证自身仔猪供应，参与到父母代养殖环节，即农户向企业购买父母代母猪与公猪，自己繁育仔猪。尽管如此，越来越多的农户正逐步从父母代养殖环节退出。这主要是因为随着养殖技术的发展，由大企业进行规模化、集约化的仔猪生产，相比农户自己繁育仔猪具有明显的效率差异。这一点体现在行业里最常用的指标PSY上面，在重大生猪疫病爆发之前全行业平均PSY约为17，大型企业PSY通常在20以上，农户自繁自养的平均PSY约为15。在重大生猪疫病爆发之后，由于动物疫病影响，以及快速复产导致大量三元母猪的使用，使得全行业PSY普遍下降，从2022到2023年，随着生产恢复稳定、低效母猪淘汰，以及大企业经营占比的提高，使得全行业PSY有所回升，达到21左右，但直到目前为止，大型企业与农户之间的差异仍然存在。总体而言，行业在种猪繁育环节仍以企业经营为主。

　　在商品猪育肥环。