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江南官方网站:【平安研究】橙心研选 20240207

　　老龄化是人口阶段更替的副产品，随着社会经济的发展自然出现。目前来看，没有政策能够对人口结构变化起到决定性的作用，这意味着老龄化趋势短期内难以逆转，养老压力将在跨过总抚养比拐点之后，对传统养老模式形成冲击。与此同时，养老需求将在马斯洛金字塔中向上扩张，从基础的生理及安全需求逐渐拓展到社交、尊重及自我实现需求上，呈现多样化和分层扩大化特征；养老服务的供给，也将自家庭转向公共化、规模化。就中国而言，快速的人口结构变化与未富先老特征，令中国的养老产业发展紧迫性更强、分层扩大化的特征也将更加显著。此外，我们还对全球总和生育率的经验底、2022及2023年中国人口负增长及养老产业出口机会给出了自己的观点。

　　安森美作为全球功率分立器件和图像传感器龙头，在汽车和工业市场持续发力，同时在碳化硅领域也处于领导地位。公司23Q4营收超预期，23全年利润实现同比增长。23年公司车载CIS首次实现10亿美元收入，碳化硅出货超8亿美元。从公司的业绩发布会看到，虽然终端市场需求疲软，但安森美对于车载CIS以及碳化硅的需求预期仍较为乐观。建议关注在车载CIS市场及碳化硅领域有所布局且已经取得进展的公司。

　　贵金属：美联储全年降息方向未变、海外地缘风险凸显黄金货币属性，长期看好金价中枢向上空间；

　　工业金属：美联储降息预期反复叠加下游消费进入淡季，短期金属价格承压，需重视长期原料短缺的基本面逻辑；

　　能源金属：海外高成本矿陆续退出，多家大型锂企业拟减少资本开支，新产能释放或延后，锂价处成本线附近具备韧性；

　　稀土：供应整体维稳，春节假期市场补货结束，终端需求较弱。具体需关注新一年的指标情况及进口原料影响；

　　电子化学品：全球头部半导体企业披露23Q4业绩环比向好，面板产业库存去化近尾声，需关注淡季后的基本面回暖情况；

　　氟化工：2024年HFCs配额核发，产业集中度提升，主流品种涨价、利润增厚，预期2024年头部企业业绩将边际向好。