江南官方网站

　　中国联塑是一家港交所上市的公司，是广东公司，目前总市值168.5亿港元，按照1:0.8548的汇率折算，中国联塑市值折算人民币144亿元。

　　伟星新材，是在深交所上市的浙江公司，目前总市值是261.4亿元，是中国联塑市值的1.81倍！

　　但是中国联塑营业收入以及净利润的规模，都远超伟星新材份，这两家公司的营业收入以及净利润，列示在下图中。从近4年的营业收入看，伟星新材营业收入增速比中国联塑快一些，两家公司2018年与2015年相比，中国联塑增长率55%，伟新新材增长66%，快11个百分点。

　　再看两家公司的净利润，中国联塑近四年也是稳健增长，伟星新材增长速度则明显高于中国联塑，两家公司的净利润2018年与2015年相比，中国联塑增长51%,伟星新材增长102%，伟星新材恰好是中国联塑的两倍增速。很显然，伟星新材的净利润率在快速提高，伟星新材2015年净利润率17.62%增长到2018年的21.4%，这是暴利无疑。而中国联塑则维持非常稳定的净利润率。

　　这两家公司的利润率差异如此之大，看起来原因在于产品结构完全不同。伟星新材主要销售家装建材PPR管、PE管，少量的PVC管。PVC管净利润远低于其他两类。2018年伟星新材PVC管销售收入只占总收入的12.17%，因此净利润会更高。

　　中国联塑销售收入主要来PVC管的销售收入，占产品销售收入64%，而非PVC管产品销售收入是76.83亿元，占产品销售的36%。

　　伟星新材并没有详细公布各种材料的销量，因此要借鉴中国联塑的产品单价推算伟星新材产品单价。因为伟星新材PVC销售收入低，以中国联塑PVC平均售价替代伟星新材PVC售价，对计算伟星新材非PVC售价误差很小。PPR、PE、PVC三种管，两家公司产品都可以直接划分为PVC管和非PVC管，将PPR管和PE管归类为非PVC管.划分之后，计算结果差异就非常大，伟星新材非PVC管的平均售价是2.66万元/吨，而联塑的非PVC管平均售价只有1.58万元/吨。这个差距是不正常的。

　　两家公司统计口径并不一致，中国联塑按照产品用途统计销售收入，而伟星新材按照产品种类统计销售收入，因此无法确定中国联塑非PVC产品中的各种产品的销量占比。但是按照一般家庭装修来看，使用的水管的量和种类，大体相同。因此可以认为，两家公司的非PVC各类销量比例，比较接近。那么伟星新材的非PVC产品售价，显然偏高太多。

　　根据伟星新材透露，2018年全国塑料管道产量1567万吨，伟星新材2018年管塑料道销量是21.36万吨；而中国联塑公布2018年塑料管道销量达到216.86万吨。中国联塑的销量是伟星新材的10.15倍！

　　另外从科研投入方面看，2018年，中国联塑科研投入7.58亿元，占营业收入的3.19%，伟星新材科研投入1.46亿元，占营业收入的3.19%，但是中国联塑的绝对额远大于伟星新材。

　　但是伟星新材的市值261.4亿元，而中国联塑只有144亿元，伟星新材市值逼近中国联塑的两倍。

　　最后结论是，中国联塑体量大，稳健；伟星新材体量小太多。虽然看起来伟星新材的利润率明显高于中国联塑，但是看不出来伟星新材支持高利率的合理因素。显然市场是被伟星新材的增长率以及高利率所吸引，但是忽略了可持续性，忽略了规模实际上相对于中国联塑小太多，因此将伟星新材股价推到极高的水平，备受市场恩宠！